曾几何时海航集团作为国内第二大民营企业，曾一度风光无限，以海南航空为主，海航的业务遍布航空、金融、地产、旅游等多个领域，成为中国民企的标杆。

经过十多年的飞速扩张，海航也因过度的金融杠杆、不断的并购以及不断增加的债务负担，逐渐陷入了深渊。

最终海航集团因负债高达7500亿元，宣告破产重整，曾经的商业巨头被迫“卖身”并改名。

是什么让这家巨无霸在短短几年内从巅峰跌落至破产的深渊？这些商业决策的背后隐藏着怎样的商业逻辑与风险管理的隐患？

海航的爆发式扩张

海航集团的成立故事，曾是无数创业者口中的传奇，1993年陈峰和王健两位出身航空系统的年轻人，怀揣着对未来的雄心壮志，创办了海南航空。

初期他们凭借着对航空行业的深刻理解和大胆创新，迅速将海南航空推向了国内航空业的前沿。

在接下来的几年里，海航并未满足于单一的航空业务，而是迅速布局多元化，涉足了旅游、金融、地产等多个行业。

海航的这一战略，吸引了大量资本的注入，也使得它从一家航空公司，一跃成为跨行业的商业巨头。

2017年海航集团的资产规模达到了前所未有的高度，成为了中国民营企业的代表之一。

当时它的总资产已经突破万亿大关，业务涵盖了22个大行业，而海航自己也成为了仅次于华为的第二大民营企业，在众多民营企业中，海航是唯一一个如此快速扩张的存在。

其背后所运用的“买买买”策略，和庞大的收购计划，让所有人看到了海航的未来可能会在全球范围内占据一席之地，这样的速度和规模，也注定了海航的命运充满了不确定性。

海航的多元化扩张背后，支撑它的是巨额的债务和杠杆融资，在这场金融游戏中，海航不断通过借贷、发债、收购等手段，将自己推向了更大的高峰。

但这种“以贷养贷”的扩张方式，却让海航背负了越来越沉重的债务负担。

在许多企业家眼中，海航的成功是值得追随的典范，它的每一次并购和每一笔资金的流动，都是一次值得称道的商业举措。

当海航开始逐渐依赖外部资金来维持自己的业务扩展时，这种模式的风险也开始暴露出来。

2019年海航的债务问题爆发，经过多次尝试自救后，海航的总负债竟然飙升至7500亿元，几乎超出了它所有资产的总和。

在监管层的逐步介入下，海航的财务问题再也无法掩盖。，曾经风头无两的海航，终于在这一年跌入了深渊。

那么在海航的衰败背后，是否隐藏着一条值得每一个企业家反思的道路？

金融杠杆的疯狂游戏

海航的快速崛起，背后离不开“杠杆”这一金融工具的帮助，为了追求更快的扩张，海航并没有依靠自身的积累，而是通过高杠杆融资，不断扩大自己的业务版图。

从2004年起海航开始实施多元化战略，涉足了包括金融、旅游、地产、酒店等多个行业。

而每一步扩张，都离不开银行贷款和资本市场的支持，海航的策略很简单：借债扩张，然后通过收购带来更多的利润，再用这些利润偿还债务，不断循环，形成了一个庞大的融资闭环。

2017年海航的负债已经达到惊人的7365亿元，这一数据比2008年时的债务总额整整增长了34倍。

在这背后是海航通过各种渠道获取的巨额资金，无论是银行贷款、信托融资，还是通过资产抵押，海航几乎无所不用其极。

每一笔资金的投入，都是为下一次扩张铺路，似乎海航的商业帝国在那时已经没有任何阻碍。

快速扩张的背后，隐匿着巨大风险，过度的债务积累让它的财务状况越来越紧张。

对于海航来说，资产的快速增值和并购的不断进行，似乎一直在为这家企业带来短期的光辉与辉煌。

2016年至2017年，海航的净投资额高达5600亿元，且通过收购迅速扩展到了航空、金融等多个领域。

短期内海航的总资产突破了万亿元大关，这让它在业内的声望与影响力达到了巅峰。

与此同时海航也成功吸引了众多资本的关注，金融界的巨头们纷纷看中了它庞大的市场前景，海航甚至一度被誉为中国民营企业的“霸主”，它的每一次举动都引发行业的高度关注。

海航背后的资本运作，虽然在一时之间显得无懈可击，但它的深层问题却随着时间的推移愈加显现。

通过不断的债务融资，海航的杠杆率迅速飙升，企业的整体财务结构变得越来越脆弱，更糟糕的是，海航未能在过度扩张的同时建立起足够稳健的财务基础。

当市场发生变化，或者外部环境出现突发因素时，这种依赖杠杆的经营模式便暴露出了它的脆弱性。

直到2019年，海航开始面临前所未有的流动性危机，融资渠道的不断收紧，使得海航再也无法依靠借新债偿还旧债的方式维持经营。

原本可以依靠收购带来的效益偿还债务的计划，开始变得越来越不现实，而在这一切发生时，海航的负债已高得让任何一笔新贷款都显得微不足道。

海航此时急需寻找新的融资途径，甚至考虑到出售资产以偿还债务，然而，这一系列的财务手段并没有阻止海航逐渐滑向破产的边缘。

随着债务的爆发，海航也开始了它艰难的自救之路，这种“以贷养贷”的方式，最终还是将它推入了绝境。

那么这场由高杠杆所引发的危机，又能否得到及时的控制呢？

破产重整与“卖身”改名

当危机的警钟敲响，留给海航的时间已经不多了，2019年海航的债务问题彻底爆发，公司账面上的流动资金几乎枯竭，而外部融资渠道也被逐渐封堵。

此时的海航，已经站在了破产的边缘，原本以为可以继续维持“借新还旧”模式的管理层，终于发现，一旦市场对其信用产生怀疑，庞大的杠杆体系便会像多米诺骨牌一样，接连倒塌。

2020年全球疫情爆发，航空业遭遇毁灭性打击，海航控股的客运、货运业务大幅下滑，运营成本却依然高昂，资金链雪上加霜。

如果说海航之前的危机还只是财务运作上的危机，那么这次疫情，直接击碎了它最后的生存希望。

2020年海航集团整体亏损高达687亿元，债务总额达到7500亿元，资产负债率高达72%，公司已经无力偿还到期债务，甚至连正常经营都难以维持。

面对即将到来的破产危机，海航开始寻求政府的帮助，希望能找到重整的机会。

毕竟作为一家涉及航空、机场、金融等多个领域的大型企业，一旦彻底破产，不仅影响众多债权人的利益，还可能对国内经济造成连锁反应。

2021年在海南省政府的主导下，海航正式进入破产重整程序，法院受理后，海航集团被拆分为四大板块：航空、机场、金融和商业等其他业务。

其中最具价值的航空业务由辽宁方大集团接手，海航控股正式更名为“方大航空”；机场运营业务则被海南国资接管，并改名为“海南机场”。

那么海航的故事，到这里就结束了吗？

企业的成长与风险管理

海航的倒下不是一个孤立的现象，而是过去几十年中国企业快速扩张模式的一次典型失败案例。

在中国经济腾飞的那些年里，不少企业都采取了“加杠杆、扩规模、抢市场”的发展战略。

恒大、融创、碧桂园等房企，甚至一些科技和制造行业的巨头，都曾采用类似的方式，将企业做大做强。

这种以规模为导向的增长方式，缺乏足够的风控机制，一旦遇到市场环境的变化，便极易陷入债务危机。

在航空产业本就属于重资产、低利润、高风险行业的情况下，海航仍然执意进军金融、地产等领域，甚至一度涉足酒店、零售等业务。

盲目的扩张导致管理层无法有效协调各个产业的运营，资金流被过度分散，财务风险不断累积。

海航的资本运作方式充满隐患，通过“以贷养贷”模式进行大规模杠杆收购，短期内确实使资产规模飞速增长，但企业的自我造血能力并没有同步提升。

一旦融资渠道受限，企业便会陷入“资金黑洞”，当监管层在2017年收紧信贷，海航的资金链迅速紧张，最终导致财务危机爆发。

结语：

海航不仅仅是一个商业崛起与衰败的简单案例，更是关于如何在现代商业社会中找到生存之道的重要启示。

创新和进取是推动企业发展的动力，但只有做好风险控制，才能确保企业在波谲云诡的商业大潮中稳健前行。

参考资料：

中共甘肃省委党校所发布《大型企业集团财务危机预警研究--以海航和恒大为例》